文学鸭

第4章（第1页）

容易掌握的投资原则

当我们意识到巴菲特、泰普利顿、卡拉曼、嘉贝利和其他价值投资的代表人物都很聪明，充满智慧的时候，巴菲特告诉我们，价值投资并不要求一个聪慧的头脑。

他建议投资新手去上一堂课，学习如何购买一个农场。潜在的农场购买者将要学会如何调查不动产，了解经营成本，清楚农场经营的收入来源以及比较相似的不动产的价格等。如果购买者能以低于将来价值的价格买入，那么这就是一笔成功的交易，也就是说，他与价值投资相遇了。让我们把例子中的农场换成证券，投资就变得很好理解了。“与农场类似，股票的价值投资就是关于（股票所代表的）企业的经营。”

无须过度迷信数学模型

巴菲特常说，在投资中使用的数学仅限于加、减、除法，最多再加上乘法。他的老师格雷厄姆精通数学，但对于股票的相关公式是这样评价的：

数学被认为可以计算准确而可靠的结果；但在股市上，使用的数学越复杂深奥，我们得出的结论就更具不确定性和投机性。微积分或高等代数的使用就是警告投资者，死板的理论正在替代我们实际的情况，投机正在穿上投资的外衣。有没有投资者和证券分析员吃了分辨善恶的果子？如果吃了，他们是不是被永远地逐出了伊甸园？可伊甸园的树上挂满了价格合理，并且极具发展潜力的股票呢！

一直以来，太多数学的介入都被认为是很危险的事情。当投资过于强调技术性时，他们就会用数学公式来替代简单的常识。他们都在寻求“乌比冈湖效应”，也就是说，所有的孩子都比别人强，那么多的精英在一起，能出什么问题呢？

第三章 格雷厄姆的投资理论（2）

始于2007年的次贷危机，正是对统计和数学模型的过度迷信造成的。

RHJ国际控股公司的首席执行官莱昂哈德·费希尔说：“人们开始相信风险不是很大。他们依靠数学模型计算出准确的数字看似反映了现实，但人与人之间的相互影响，无法用公式计算。”

格雷厄姆的得意门生、Kahn Brothers的创始人卡恩曾经说过：“成功的投资者和成功的医生一样，必须明白数字所代表的事实，并将这些事实很好地运用于现实生活中。”

巴菲特的合伙人查尔斯·芒格说：“我见过很多糟糕的商业决策，其中一些含有非常详细的数据分析。但太多的数据给我们带来虚假的信息。商学院那么做的原因是它们除此之外别无他法。”

巴菲特紧接着一语双关地说：“只有智商较高的人，才会那么做。”

价值投资的心智训练

对于很多投资者来说，价值投资在挑战人性的弱点。价值投资有可能：

和直觉相反。有时你会感觉自己在背道而驰。尽管价值投资者不一定是逆向操作者，但价值投资和逆向投资之间存在很密切的联系。

远离为大家所普遍接受的看法。总的来说，大家的态度都是基于企业短期的和以前的业绩，而这些都难以确保收益的长期性。

在牛市中缓慢前行，特别是在靠近市场峰值时。当你在鸡尾酒会上碰到朋友，他说他的投资组合收益率已有22%，和自己的18%相比是有些难以忍受。但想想他们可能会成为股票市场群体思维的受害者，你还是该庆幸的。所谓的群体思维就是看法趋于一致，高估群体的智慧和思维日渐狭隘和闭塞。群体可以人为地抬高股价，也可能在股价下滑时变得惊慌失措。所以，问题的关键是，你朋友的高收益率和你的收益率相比，有多大的安全性？